中国银河：给予安图生物买入评级，目标价位65.7元

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中国银河证券股份有限公司程培近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《整体业绩略低于预期，发光业务稳健高增长》，本报告对安图生物给出买入评级，认为其目标价位为65.70元，当前股价为47.16元，预期上涨幅度为39.31%。

安图生物(603658)　　核心观点：　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入21.08亿元(+1.82%)，归母净利润5.46亿元(+2.32%)，扣非净利润5.27亿元(+4.27%)，经营性现金流5.36亿元；2023年Q2实现营业收入10.71亿元(+3.12%)，归母净利润3.04亿元(+3.57%)，扣非净利润2.91亿元(+6.54%)。　　2023H1增长略低于市场预期，发光业务继续保持稳健高增长。2023年上半年公司营收与利润基本与去年同期持平，一方面是新冠检测类产品销售回落，另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响，公司2023H1营收同比增长约23%，主要是自产产品贡献收入较多增量，我们预计其中化学发光保持稳健增长，Q2增速或可达35%左右。此外，公司流水线装机顺利，上半年A-1装机4条(累计114条)，X1装机11条(累计19条)。按产品拆分来看，2023H1公司仪器类收入2.48亿元(-28.53%)，占比11.76%(-5.0pct)；试剂类收入17.8亿元(+10.42%)，占比84.44%(+6.6pct)。按地区来看，中国大陆实现收入20.16亿元(-2.97%)，海外实现收入0.98亿元(+91.67%)。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场，由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。　　营收结构调整，盈利能力修复。2023Q2公司毛利率为66.15%(同比+6.8pct，环比+5.09pct)，我们认为主要是毛利较高的化学发光等业务占比提升所致，渠道代理业务及疫情产品收入占比下降。此外，2023H1公司销售费用率为17.24%(+0.64pct)，管理费用率为4.34%(+0.63pct)，主要是市场推广活动增多及员工薪资提升所致。由于发光业务盈利更强，公司上半年净利率也显著提升。　　持续研发投入推进产线扩充，全方位产品力逐步形成。2023H1公司研发投入为3.11亿元，占营业收入14.75%，投入力度进一步加大，并取得一系列创新成果，累计获专利1,278项(国际60项)，新获产品注册(备案)证书30项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等，检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆(已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台)、NGS测序平台(完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证)等尖端产品在研。　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长确定性强。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.01/16.24/20.12亿元，同比增长11.41%/24.87%/23.91%，EPS分别2.22元、2.77元、3.43元，当前股价对应2023-2025年PE22/18/14倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券芦湖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.86亿，根据现价换算的预测PE为18.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.2。

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